רשות שוק ההון: הידוק פיקוח על השקעות אלטרנטיביות בפנסיה

רגולציה חדשה בדרך: פיקוח הדוק יותר על השקעות הפנסיה

רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון נערכת להחמרת הפיקוח על השקעות אלטרנטיביות המוחזקות בקרנות הפנסיה ובקופות הגמל בישראל. יוזמה זו, העולה על רקע היקפים הולכים וגדלים של נכסים לא סחירים בחיסכון הפנסיוני, נועדה להבטיח שקיפות רבה יותר והגנה מיטבית על כספי הציבור.

על פי נתונים עדכניים, היקף ההשקעות האלטרנטיביות שמנהלים הגופים המוסדיים עבור החוסכים הגיע כבר למעל 300 מיליארד שקל. מדובר בזינוק משמעותי לעומת כ-95 מיליארד שקל בשנת 2019. השקעות אלו כוללות בין היתר קרנות השקעה פרטיות (פרייבט אקוויטי), נדל"ן ואג"ח פרטיות, אשר אינן נסחרות בבורסה ומתאפיינות בנזילות נמוכה יותר בהשוואה לנכסים סחירים.

הצורך בשינוי: פערים בהערכות שווי

הרגולציה הקיימת מחייבת את הגופים המוסדיים לבצע הערכת שווי לנכסים הלא סחירים לפחות פעם בשנה. עם זאת, תדירות זו אינה מספקת, במיוחד בתקופות של תנודתיות בשווקים. פער הזמנים בין הערכות השווי עלול ליצור מצב שבו שווי הנכסים בפועל שונה מהשווי המוצג לחוסכים ולפיקוח.

המצב הנוכחי מעלה חשש לעיוותים בתמחור זכויות החוסכים. לדוגמה, חוסך העובר בין קופות גמל או מסלולי השקעה עשוי ליהנות או להיפגע משיערוך לא עדכני של הנכסים האלטרנטיביים, מה שעלול להוביל להעברת ערך בלתי הוגנת בין עמיתים. כמו כן, שווי יציב לכאורה של נכסים אלטרנטיביים, הנובע ממידע ישן, אינו בהכרח מעיד על רמת סיכון נמוכה.

הכיוון הרגולטורי: הערכות שווי רבעוניות

ברשות שוק ההון פועלים להגביר את תדירות הערכות השווי לנכסים אלו, ומתכוונים לחייב את הגופים המוסדיים לבצע אותן לפחות פעם ברבעון. גורמים ברשות שוק ההון ציינו השבוע כי הרגולטור יפעל להתאים את הכללים למציאות המשתנה, שבה היקף הפעילות והמורכבות של ההשקעות האלטרנטיביות גדלו משמעותית. הבהרה זו ניתנה בכנס מקצועי בתחום ההשקעות.

התאמת הרגולציה נועדה לתת מענה ל"נקודת עיוורון פיקוחית" שהתפתחה עם השנים, כאשר שוק ההשקעות האלטרנטיביות הפך למרכזי יותר, אך הכללים הנוגעים לשיערוך נותרו מאחור. הרשות מאותתת לגופים המוסדיים כי בעת בחינת השקעות חדשות בקרנות פרטיות, עליהם לשקול בזהירות השקעה בגופים שאינם יכולים לספק שיערוך רבעוני לפחות.

המהלך הרגולטורי מצטרף ליוזמות נוספות של רשות שוק ההון, ביניהן אסדרה חדשה שאושרה בחודש יולי 2026, המאפשרת הקמת קרנות נאמנות המשקיעות בנכסים לא סחירים ובאסטרטגיות גידור, בכפוף לפיקוח קפדני של רשות ניירות ערך. כמו כן, פורסמה בחודש אפריל 2026 טיוטת הוראה של רשות ניירות ערך שמטרתה להסדיר באופן מפורט יותר שירותי ייעוץ ושיווק השקעות חד-פעמיים ונכסים אלטרנטיביים, תוך הגברת הפיקוח על ניגודי עניינים ופגיעה בלקוחות.

מה זה אומר עבורכם

• שקיפות גבוהה יותר: הערכות שווי תכופות יותר יספקו לכם תמונה עדכנית ומדויקת יותר של שווי הנכסים הלא סחירים בחיסכון הפנסיוני שלכם.
• הוגנות מוגברת: המהלך יצמצם את הפערים האפשריים בתמחור הנכסים, ובכך יבטיח שהמעבר בין מסלולי השקעה או קופות גמל יתבצע על בסיס נתונים הוגנים יותר.
• הגנה טובה יותר: הידוק הפיקוח על השקעות אלטרנטיביות נועד להגן על החיסכון הפנסיוני שלכם מפני סיכונים בלתי צפויים ועיוותי שווי, ולחזק את יציבות המערכת כולה.